每月市場回顧 - 2025年 9月

02 October 2025 (5 分鐘)

概要

市場

股市表現出色，其中中國科技股領漲。

貨幣政策

美國聯儲局因就業數據轉弱而減息。

科技

人工智能的大規模交易激發起投資者的熱潮。

市場

1.9%

S&P 500

1.2%

HSI

-0.8%

SET 50

4.5%

TOPIX

10.3%

CSI 300

2.3%

STI

1.6%

Nasdaq

-1.6%

PSEI

4.6%

JCI

資料來源:彭博，截至2025年9月30日，以當地貨幣計算收益

「恐懼錯失」(FOMO) 升勢持續

股市在「恐懼錯失」(FOMO) 推動下升勢增強，部分人視之為「加強版科網泡沫」。中國科技股進一步超越納斯達克，因其人工智能(AI)科技有進步，在AI晶片設計和生產方面亦有望自給自足。不過，並非所有市場均有參與是次升勢。政府債券繼續低迷，由於政府債務高企，收益率處於較高水平。法國面對財政預算難題，導致一週內遭遇兩次債務評級下調，基準國債收益率更超過法國本土企業龍頭如歐萊雅、空中巴士和安盛的企業債¹。

貨幣政策

終於減息

在其他主要央行維持利率不變之際，美國聯儲局如市場預期，將利率下調25個基點²。聯儲局主席鮑威爾指，從未認真考慮美國總統主張的減息50個基點³。鮑威爾稱是次為「風險管理」減息，因就業數據近期呈疲弱跡象。在總統特朗普持續干預後，鮑威爾重申作為全球最具影響力央行的獨立性。他向市場保證，聯儲局將繼續依賴數據，並會堅定地實現美國充分就業和2%的通脹目標⁴。

科技

大型科技公司的鉅額交易

軟件巨企甲骨文加入一個將於美國控制TikTok的財團。甲骨文將負責監察及確保演算法的安全，但該演算法現時仍然由中國創辦人字節跳動持有。全球最大的AI晶片製造商英偉達宣布，將向ChatGPT的母公司OpenAI投資高達1,000億美元⁵。兩間公司將共同建造稱為「AI工廠」的數據中心，藉此大幅提升運算能力。與此同時，OpenAI公布一項4,000億美元的計劃，為其AI基建項目Stargate建立五個新的數據中心⁵。另一方面，如達到既定表現目標，Tesla創辦人馬斯克獲董事會提出一項激勵方案，若能達到既定業績目標，將獲得高達1萬億美元⁶。

責任型投資

可持續發展的曙光

總統特朗普即將廢除美國氣候變化計劃，改為支持投資化石燃料。雖然特朗普不重視氣候科學，但其全球關稅措施卻無意中為氣候帶來一些正面效果。其中一個影響是海運貨物量和運輸距離減少，大幅減少了燃料消耗和碳排放。此外，特朗普向洗衣機等商品使用的鋼材徵收50%關稅，意味更多產品將在本地生產和循環再用⁷。這為美國國內維修業創造出就業機會，而這行業有別於製造業，不易被自動化取代。

市場焦點

在一連串抨擊後，總統特朗普成功任命由他提名的人擔任聯儲局投票成員。但在實際上，米蘭（Stephen Miran）正在放無薪假，此舉會否損害聯儲局的獨立性？

美國貨幣政策官員表示，他們預期2025年餘下時間將再減息50個基點，2026年再減息25個基點⁸。但聯儲局主席鮑威爾促請投資者保持審慎，表示不能保證減息。

為與美國競爭，北京將禁止中國公司購買英偉達AI晶片，反映了中國對國內半導體龍頭有信心。全球AI公司將密切關注中國晶片製造商能否達到相近的性能表現。

資料來源: 安盛投資管理，截至2025年9月30日

所提及的公司資料（如有）只供說明之用，並且不應被視作為投資建議或招攬

資料來源：Financial Times，截至2025年9月19日
資料來源：Financial Times，截至2025年9月20日
資料來源：Financial Times，截至2025年9月18日
資料來源：The New York Times，截至2025年9月23日
資料來源：Financial Times，截至2025年9月24日
資料來源：Financial Times，截至2025年9月24日
資料來源：Financial Times，截至2025年9月5日
資料來源：Financial Times，截至2025年9月7日
資料來源：The New York Times，截至2025年9月23日